市場にとっては、久しぶりの厳しい取引月を締めくくる厳しい週となり、S&P 500指数はトランプ大統領の選挙以来のすべての上昇分を帳消しにし、1)関税、2)収益の低下 (VST、NVDA)、3)テクニカル面の懸念 (CTA、月末)、4)リスク選好度の低迷によって軌道から外れましたが、金曜日の朝に正しく指摘したように、月末の年金再調整により、MOCが82億ドルの買いで引けに急伸しました (年金には130億ドルの買いがあり、これは過去3年間の純額ベースで97パーセンタイルにランクされ、2022年9月以来最大の買い不均衡であると以前に指摘していました)。
今週は、S&P が -1%、NDX が -3.3%、RTY が -2% となり、トレーダーが神経質になっているのは当然のことです。この強力な暴落の要因については、選択肢は豊富でしたが、ハイライトは、消費者心理が連続して弱いことからインフレ期待が大幅に高まっていることが示唆されたことを受けて、成長が疑問視されたことです (予想通り、主流メディアは、DOGE が政府の汚職と横領の支出を数十億ドル削減したと非難しました) (ミシガン大学 + 消費者信頼感)。これら 2 つの調査の回答者 (というより民主党の回答者) は、金曜日に発表された 1 月の PCE インフレ率がわずか 2.5% だったとしても、今後 1 年間でインフレが 4.3% から 4.8% に上昇すると予想しています (同時に、ウォール街の経済学者は、今日報告された貿易赤字の歴史的な増加 (おそらく金の輸入によるもの) を捉えるために、2025 年第 1 四半期の GDP 成長追跡予測を引き下げました)。
ゴールドマンのトレーダー、マット・カプラン氏によると、同行のトレーディングデスクの見解では、この特定のモメンタムの解消は（少なくとも「ドローダウン」指標で判断して）後半に差し掛かっている可能性があるが、HFのグロス/ネットエクスポージャーは経済政策の不確実性の中で依然として3年ぶりの高値付近で推移しており（これは金曜日の「誰もがフラッシュを待っている…しかしここに問題がある」で警告した通り）、ゴールドマンは「今後数か月で、これまで慣れ親しんできた以上にこうしたモメンタムの解消が起こるだろう」と見ている。
ゴールドマンのトレーダーは、フローの観点から、ヘッジファンドの活動が先週に比べて鈍化した一方で、資産運用会社の取引が活発化したと指摘している。実際、数週間にわたって傍観者として「積極的に監視」した後、選挙後の最悪のドローダウン中にほとんど凍結されていたロングオンリーは、今週60億ドルの純売りで終了し、ヘッジファンドはわずかに純買いで終了した。これは、モモの解消が始まって以来、ゴールドマンのデスクでのロングオンリーの売りの偏りが最も大きかった。資産運用会社の供給は、テクノロジーとヘルスケアのマクロ表現に最も集中していた。売りの偏りが最も大きかった順に、生活必需品、裁量、通信サービス、情報技術。大幅な純買いの偏りはセクターになかった。
ヘッジファンドにとって、これは歴史的な大惨事であり、失うものは何もないと感じたヘッジファンドはパニックに陥り、史上最悪の弱気の勢いの乱闘を引き起こした。そして、それは猛烈に反転し、さらに多くのヘッジファンドの損失につながるだろう。
ゴールドマン・サックス・プライム・ブローカーズによると、米国株は過去5セッションのうち4セッションで売り越しとなり、 1年以上ぶりの大幅な売り越しとなった。これは空売りが買いを7倍近く上回ったことが要因だ。言い換えれば、先週の米国株の空売りは過去5年間で2番目に大きく、弱気相場の終焉を示した2022年9月に見られた空売りと同程度で、100パーセンタイルにランクされている。
今週に入ってヘッジファンドのポジションは非常に不均衡で、グロスとネットの差はこれまでになく広がっています。以下に示すように、米国のファンダメンタル L/S グロス レバレッジはわずか -1.0 ポイント低下して 206.5% (過去最高をわずかに下回る、3 年間で 98 パーセンタイル) となり、一方、米国のファンダメンタル L/S ネット レバレッジは -3.0 ポイント低下して 53.5% (3 年間で 55 パーセンタイル) となり、これは 2023 年 9 月以来最大の週ごとの減少です。同時に、米国のファンダメンタル ロング/ショート レシオは -2.8% 低下して 1.698 (3 年間で 3 パーセンタイル) となりました。
そして、ヘッジファンドが先週の下落の延長に備え慌てて態勢をとったため、当然のことながら彼らは大打撃を受けた。GSプライムは、最近の市場売りの中で、米国のファンダメンタルL/Sマネージャーは、2022年10月以来最悪の7日間（2月19日から2月27日）を経験し、この期間中に-284bpsの損失を出し、今年は年間で+98bpsの損失となったと報告している。
GS プライムデスクからの詳細:
- マクロ商品（指数とETFを合わせた）は、全体の純売りの74%を占め、9週連続で純売りとなり、2024年1月以来最大の純売り（-2.1 SD）となり、空売りと買いの売り（1.6対1）を牽引した。米国上場ETFの空売りは、大型株および小型株ETFの空売りが牽引し、前週比+5.4%増加した。
- 個別株は、空売りが買いを上回った（1.6対1）ため、4週間で最大の純売り（-0.9 SD）となった。11セクターのうち7セクターが純売りとなり、名目ベースではヘルスケア、エネルギー、公益事業、金融がトップだった一方、消費者裁量、通信サービス、不動産が最も純買いされた。
- HFs は、米国のヘルスケア株を 2 週連続でネット売却しました(6 週連続のネット購入の後)。これは 2024 年 7 月以来の最も速いペース (-2.2 SD、5 年間の 97 パーセンタイル) であり、そのほとんどが空売りによるものでした。ほぼすべての HC サブセクター (バイオテクノロジーを除く) が今週ネット売却され、HC プロバイダー & サービス、医薬品、HC 機器 & サプライ、ライフ サイエンス ツール & サービスが、すべて空売りによるものでした。
- 9週連続の売り越しの後、消費者向け一般消費財は今週、名目上最も買い越された米国セクターとなった（+0.9 SD）。これは、買い越しが売り越しを約2対1で上回るリスク志向のフローに牽引されたものである。サブセクターの大半は今週、買い越しとなり、ブロードライン小売、流通、繊維、アパレル＆高級品、専門小売が主導したが、ホテル、レストラン＆レジャー、多角的消費者サービス、家庭用耐久財の売り越しによって部分的に相殺された。消費者向け一般消費財の総エクスポージャーは現在5年ぶりの低水準にあり、純エクスポージャーは過去1年と比較して5パーセンタイル、過去5年間と比較して48パーセンタイルとなっている。
言い換えれば、ヘッジファンドは市場が急落したときにネットロングポジションを大量に保有しており、アルファ（またはベータ）を回復しようと奮闘する中で、ヘッジファンドコミュニティはコロナ以来2番目に大きな空売りラッシュを巻き起こした。
これは、マーケットメーカーであるシタデルが空売りを前例のない激しさで圧迫しているため、底値が入ったことを意味しているとほぼ間違いないと言えます。
大規模な圧迫以外にも、S&P が 3 月 7 日までの予想変動率が 2.20% (前週より上昇) である来週は、米国の関税 (火曜日に発効予定)、NFP (金曜日)、消費者の健全性に関する小売収益/コメント (JWN、VSCO、BJ、M、COST、GAP がすべて発表予定) などが期待できます。
https://www.zerohedge.com/markets/amid-historic-bloodbath-panicking-hedge-unleashed-second-biggest-shorting-spree-covid